国际油价有回调压力

本文摘要：在日韩、意大利等国疫情大面积频发的性刺激下，原油在倒数多日声浪后再度回跌。对于后市原油，我们实在主要注目的因素有以下三点。疫情对全球市场需求的影响从中国层面看，目前炼厂库存较高，动工情况仍不理想。 截至2月19日，山东地炼一次经常加压装置平均值动工负荷为41.84%，去年同期64%；主营炼厂动工负荷为78%，去年同期82%。按这个开工率算数，整个2月中国市场需求增加160万桶/日，基本和EIA的预测相似，比OPEC预计的略为多一些。 但尚之信的是，目前防疫前景较好。

在日韩、意大利等国疫情大面积频发的性刺激下，原油在倒数多日声浪后再度回跌。对于后市原油，我们实在主要注目的因素有以下三点。疫情对全球市场需求的影响从中国层面看，目前炼厂库存较高，动工情况仍不理想。

截至2月19日，山东地炼一次经常加压装置平均值动工负荷为41.84%，去年同期64%；主营炼厂动工负荷为78%，去年同期82%。按这个开工率算数，整个2月中国市场需求增加160万桶/日，基本和EIA的预测相似，比OPEC预计的略为多一些。

但尚之信的是，目前防疫前景较好。同时我国央行在2月初宣告向市场流经1.2万亿元人民币的流动性。

大部分工矿企业早已在国家希望下逐步停工复产。从现在的船期来看，大量山东地方炼厂早已开始星期一较低吸货，推展了原油运输指数从底部回落。我们预期3—4月炼厂动工不会逐步完全恢复。

从全球层面看，则经常出现了新的问题。疫情在一些国家经常出现了升级，截至2月23日，韩国743事例、意大利157事例。两国天气皆更为严寒，合适病毒传播，且近几日都有百人左右的发病规模。

韩国早已延期全国开学日期，拒绝增加集会，疫情预警升到最高级“相当严重”。意大利停止了体育联赛，多个北部城市开始封城管理。根据BP年鉴，2018年两国日消费原油400万桶。地缘冲突目前利比亚局势恐慌，反政府武装仍对港口持续封锁，利比亚原油产量从每天117万桶上升了80万桶。

我们指出事态短期内有可能难以解决，从军事看作，反政府武装占有优势，基本对大城黎波里已完成围困，但从政治看作，利比亚政府获得国际社会法理上的否认。同时尽管国际社会广泛为利比亚局势深感忧虑，但未构成统一的立场。利比亚西部的“民族团结政府”以及东部的“国民军”各自取得部分国家和国际的组织的反对，这也使得当前利比亚乱局深奥，产量增加有可能持续一段时间。此外美国对协助委内瑞拉运输石油的俄罗斯石油贸易公司实行制裁、利比亚胡赛武装对沙特石油设施再度发动无人机和导弹攻击，造成了一定的地缘冲突溢价。

OPEC减产协议目前OPEC早已具体会转变会议议程，在减少减产的议题上，沙特阿拉伯、科威特和阿联酋偏向更进一步减产30万桶/日。但俄罗斯对于更进一步减产犹豫不决，仍在仔细观察石油市场市场需求否恶化。

我们指出OPEC减产起着的是一个平衡阀的起到，网卓新闻网，如果疫情走势高效率，俄罗斯大概率不表示同意减产，反之亦然。同时我们必须留意1月份OPEC的产量数据比起去年12月下降50万桶，但其中35万桶是利比亚、伊朗、委内瑞拉三个免税国贡献的，其他主要国家只减产15万桶，相比之下约将近90万桶的拒绝，更加别说沙特还跃进了5万桶，所以现在应当是捉减产执行率而非通过新的减产协议。

考虑到目前疫情有全球蔓延到的有可能以及俄罗斯对较低油价的忍耐力，我指出油价后期仍以低位波动居多，前期声浪过慢必须有向上修缮的过程。但国内油价前期涨幅受限且国内市场需求逐步转好，后期SC大概率在390—420元/桶区间波动，与布伦特的价差不会逐步回落。建议注目套利机会。

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